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浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《荣泰健康2022年业绩点评报告：全年经营承压，期待业绩反弹》，本报告对荣泰健康给出买入评级，当前股价为22.2元。
荣泰健康(603579)
报告导读
荣泰健康发布2022年报。公司2022年实现收入20.05亿元，同比-23.26%；归母净利润1.64亿元，同比-30.51%；扣非归母净利润1.26亿元，同比-6.28%。单季度看，公司22Q4实现收入4.43亿元，同比-40.80%；归母净利润3856万元，同比-19.23%；扣非归母净利润1642万元，同比+236.38%。公司全年的业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。
投资要点
国内外疫情影响+需求不振，公司全年收入承压
1）2022年公司实现内销收入8.61亿元，同比-27.83%。公司线下门店客流量受到疫情冲击，中高端按摩椅需求兑现收入放缓；疫情和经济不景气导致按摩器具需求受影响较大，线上品牌摩摩哒全年同比降幅在10%以内。2）2022年公司实现外销收入11.25亿元，同比-19.19%。韩国业务在公司外销收入中占比超过50%，由于当地消费需求不振导致公司外销收入下滑；美国市场则受到通货膨胀、库存去化等影响。
盈利能力承压，降本控费见效
公司2022毛利率整体下滑，费用率有所下降。1）毛利端看，公司2022年毛利率为26.52%，同比下降0.32pct。因为线下门店固定成本较高，支出较刚性，门店收入下滑挤压毛利率水平2）费用端看，2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.46%/3.53%/4.42%/-1.07%，同比+0.69pct/+0.71pct/-0.14pct/-2.47pct。2022年财务费用率降低主要系公司的出口业务以美元结算，汇率对公司盈利做正贡献。报告期内，公司通过降低广告费用等方式提升经营效率，销售/管理费用同比-17.89%/-4.06%。
盈利预测及估值
我们预计公司23-25年收入分别为24/30/36亿元，对应增速分别为22%/23%/21%；归母净利润分别为2.0/2.4/2.8亿元，对应增速分别为22%/18%/18%，对应EPS分别为1.43元/1.69元/2.00元，对应PE值分别为16x/13x/11x。
风险提示
需求不及预期；行业竞争加剧；海外经济下行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券崔甜甜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.84亿，根据现价换算的预测PE为16.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣泰健康（603579）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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